欧菲科技发布2018年三季报:前三季度实现营业收入311.46亿元,同比增长27%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为13.76、12.36亿元,同比分别增长35%、56%。
   
综合毛利率和期间费用率同比双升,经营效率整体转好。受益于智能化改造,前三季度综合毛利率15%,较上年同期提高2.4pct,3Q18毛利率14.6%,较上年同期提升1.2pct。由于金融负债导致的汇兑损失增加,前三季度公司财务费用9.3亿元,同比增长291%。前三季度期间费用率为9.78%,同比上升2.08pct。我们预期汇兑损失累计增加不可持续,因而期间费用率处于暂时性高位。
   
3Q迎来产销旺季。三季度单季营收128.9亿元,同比上升38.07%,高于前三季度累计同比增速27.35%。欧菲在iPhone增量模组产品已进入批量生产,而3Q单季毛利率14.6%处于历史较高水平,环比2Q毛利率15.3%微降。
   
三摄承接双摄,为欧菲科技续增动力。2018年,公司业绩增长主要来源于摄像头模组产品全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,目前累积出货量逾1亿颗,将超额完成全年1.1亿预期。自华为P20 Pro起,三摄成为光学创新增量,Mate 20系列有望将三摄模组出货量带入千万颗级别。
   
光学指纹业务H2爆发,改善传统指纹下降风险。在3D Sensing之前,光学指纹业务恰逢其时。欧菲作为华为、小米屏下光学指纹模组供应商,已拥有成熟量产能力。自今年7月起,光学指纹应用放量,我们预计今年出货量将达20-30kk。受益于新业务单价和毛利提升,欧菲传感器产品业绩下降趋势有望扭转。
   
下调盈利预测,维持买入评级。欧菲科技三季报符合申万预期,全年归母净利润指引18-20.5亿略低于申万预期净利润20.7亿元。由于预期2018年新款iPhone将于1Q下调供应链指引,且对于2019年全年iPhone出货量保留观点,因此将2018/19/20年营收预测441/588/722亿下调至441/588/709亿元。由于2018年财务费用高企,且考虑2019年下调预期对毛利率的负面影响,将净利润预期从20.7/31.2/43.1亿略微下调至19.2/28.4/39.5亿。当前市值对应2018、2019PE仅19X/13X,看好公司3D Sensing、屏下指纹等增量逻辑,维持买入评级。